Newsletter

Εγγραφείτε στο newsletter μας:

ΔΝΤ Blog: Οι μικρές επιχειρήσεις θα μπορούσε να είναι η ψυχή της ευρωπαϊκής οικονομίας

******

 
      5/8/2016
 
 

Οι μικρές επιχειρήσεις θα μπορούσε να είναι η ψυχή της ευρωπαϊκής οικονομίας, αλλά το μέγεθός τους και το υψηλό χρέος είναι δύο από τους παράγοντες που καθυστερούν την ανάκαμψη των επενδύσεων στη ζώνη του ευρώ. Η λύση έγκειται εν μέρει σε πολιτικές που βοηθούν τις επιχειρήσεις να αναπτυχθούν και να μειώσει το χρέος.

Μας  νέα μελέτη , μέρος του ετήσιου ελέγχου των οικονομικών της υγείας του ΔΝΤ στη ζώνη του ευρώ, παίρνει μια νέα ματιά κάτω προς τα πάνω στο πρόβλημα. Αναλύουμε τους οδηγούς των επενδύσεων, χρησιμοποιώντας ένα μεγάλο σύνολο δεδομένων πάνω από έξι εκατομμύρια παρατηρήσεις σε οκτώ χώρες της ζώνης του ευρώ, 2003-2013:. Αυστρία, το Βέλγιο, τη Γερμανία, τη Γαλλία, τη Φινλανδία, την Ιταλία, την Πορτογαλία και την Ισπανία.

Με John C. Bluedorn και Χριστιανικό Ebeke

Οι μικρές επιχειρήσεις θα μπορούσε να είναι η ψυχή της ευρωπαϊκής οικονομίας, αλλά το μέγεθός τους και το υψηλό χρέος είναι δύο από τους παράγοντες που καθυστερούν την ανάκαμψη των επενδύσεων στη ζώνη του ευρώ. Η λύση έγκειται εν μέρει σε πολιτικές που βοηθούν τις επιχειρήσεις να αναπτυχθούν και να μειώσει το χρέος.

Μας νέα μελέτη , μέρος του ετήσιου ελέγχου των οικονομικών της υγείας του ΔΝΤ στη ζώνη του ευρώ, παίρνει μια νέα ματιά κάτω προς τα πάνω στο πρόβλημα. Αναλύουμε τους οδηγούς των επενδύσεων, χρησιμοποιώντας ένα μεγάλο σύνολο δεδομένων πάνω από έξι εκατομμύρια παρατηρήσεις σε οκτώ χώρες της ζώνης του ευρώ, 2003-2013: η Αυστρία, το Βέλγιο, τη Γερμανία, τη Γαλλία, τη Φινλανδία, την Ιταλία, την Πορτογαλία και την Ισπανία.

Οι μικρές επιχειρήσεις, μεγάλα προβλήματα

Οι ακαθάριστες επενδύσεις από μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις της ζώνης του ευρώ στο σύνολό της μειώθηκε μετά την παγκόσμια οικονομική κρίση, από περίπου 24 τοις εκατό του ΑΕΠ το 2007 σε ένα χαμηλό περίπου 21 τοις εκατό το 2009. Η επικράτηση των μικρών και μεσαίων επιχειρήσεων-ΜΜΕ-εν μέρει εξηγεί γιατί οι επενδύσεις από τις επιχειρήσεις παρέμεινε αδύναμη (Διάγραμμα 1) . ΜΜΕ παράγουν το μεγαλύτερο μέρος της προστιθέμενης στη ζώνη του ευρώ αξίας και αδύναμα λογαριασμούς απόδοσή τους για ένα μεγάλο μέρος της πτώσης των επενδύσεων κατά τη διάρκεια της κρίσης και την αργή ανάκαμψη μετά. Μικρότερες επιχειρήσεις τείνουν να αντιμετωπίζουν αυστηρότερους πρόσβαση σε πιστώσεις, και έτσι δυσκολεύονται περισσότερο να επενδύουν και να επεκτείνουν την παραγωγή γρήγορα, όταν η ζήτηση ανακάμψει.Τείνουν επίσης να είναι πιο εξαρτώνται από τη χρηματοδότηση από τις τράπεζες, γεγονός που τις καθιστά πιο ευάλωτες σε τραπεζικό αγωνία.

EUR-SMEs.chart1

Ομοίως, υπερχρεωμένες επιχειρήσεις μπορούν να αντιμετωπίσουν πιο πιστωτικούς περιορισμούς, όπως υπάρχον απόθεμα χρέους τους δημιουργεί πιστωτικό τους κίνδυνο, η οποία καθιστά νέο δανεισμό δαπανηρή. Ωστόσο, χωρίς πρόσθετη χρηματοδότηση, οι επιχειρήσεις μπορεί να είναι σε θέση να επενδύσουν, ακόμα και όταν βλέπουν ευκαιρίες για υψηλές αποδόσεις. Υπερχρεωμένες επιχειρήσεις μπορούν επίσης να επιλέξουν να επενδύσουν λιγότερο από το περισσότερες από τις αποδόσεις από περαιτέρω επενδύσεις πρέπει να εξοφλήσει υπάρχον debtholders παρά όφελος των μετόχων, αυτό είναι αυτό που ονομάζεται «ανεπαρκείς επενδύσεις πρόβλημα."

Η επίδραση του μεγέθους της επιχείρησης και του χρέους για τις επενδύσεις

Με βάση την ανάλυσή μας των στοιχείων από τις επιχειρήσεις, τα αποτελέσματά μας δείχνουν ότι οι μικρότερες επιχειρήσεις έχουν την τάση να επενδύουν λιγότερο από ό, τι οι μεγαλύτερες επιχειρήσεις με δεδομένη την ίδια αύξηση στη ζήτηση (Διάγραμμα 2, αριστερά) . Κατά μέσο όρο, οι ΜΜΕ να επεκτείνουν (αύξηση μετοχικού κεφαλαίου) των επενδύσεων κατά περίπου μία τέταρτο της εκατοστιαίας μονάδας, σε απάντηση σε μια αύξηση κατά μία ποσοστιαία μονάδα στη ζήτηση (πραγματική αύξηση των πωλήσεων).Αντίθετα, οι μεγάλες επιχειρήσεις επεκτείνουν τις επενδύσεις σε σχεδόν διπλάσιο ρυθμό, κατά περίπου μισή ποσοστιαία μονάδα για την αύξηση κατά μία ποσοστιαία μονάδα σε ζήτηση.

Υψηλότερη μόχλευση-η αναλογία μιας επιχείρησης χρέους προς ενεργητικό-συνδέεται με χαμηλότερη επένδυση τόσο για μικρές και μεγάλες επιχειρήσεις (Διάγραμμα 2, δεξιά). Αλλά μόχλευση έχει επίσης μια μεγαλύτερη αρνητική επίδραση επί των επενδύσεων των ΜΜΕ από ό, τι από μεγάλες εταιρείες. Επενδύσεων από μικρές επιχειρήσεις μειώνεται κατά το ένα τρίτο περίπου της εκατοστιαίας μονάδας για μία ποσοστιαία άνοδο σημείο μόχλευσης, σε σύγκριση με περίπου ένα τέταρτο της εκατοστιαίας μονάδας από τις μεγάλες επιχειρήσεις.

EUR-SMEs.chart2

Μικρότερες επιχειρήσεις με υψηλότερη μόχλευση επενδύουν λιγότερο σε σχέση με τη ζήτηση (Διάγραμμα 3, αριστερά) . Η θετική επίδραση της ζήτησης για τις επενδύσεις συρρικνώνεται καθώς το επίπεδο της επιχείρησης των αυξήσεων του χρέους, ανεξάρτητα από το μέγεθος της επιχείρησης.

Ωστόσο, από μόνη της, το μέγεθος έχει πολύ μεγαλύτερη επίδραση. επενδυτικές απάντηση μεγάλων επιχειρήσεων με τη ζήτηση είναι σχεδόν διπλάσιο από αυτό των ΜΜΕ. Είναι ενδιαφέρον ότι, μετά την κρίση, η ανταπόκριση των επενδύσεων για την αύξηση της ζήτησης έχει μειωθεί τόσο για τις μικρές και μεγάλες επιχειρήσεις (Διάγραμμα 3, δεξιά). Αυτό υποδηλώνει ότι υπάρχουν και άλλοι παράγοντες, επίσης, στο παιχνίδι πέρα ​​από το μέγεθος και το χρέος επιχείρησης. Η πτώση της επένδυσης ανάλογα με τη ζήτηση αποτελεί μια πρόκληση για τη χάραξη πολιτικής που επιδιώκουν την τόνωση της ζήτησης, δεδομένου ότι δείχνει ότι οι συνήθεις πολιτικές μπορεί να χρειαστεί να είναι ακόμη πιο ισχυρή για να επιτευχθούν τα επιθυμητά αποτελέσματα τους.

EUR-SMEs.chart3

Πολιτικές να αναπτυχθούν επιχειρήσεις και τη μείωση του χρέους μπορεί να βοηθήσει

Στο σύνολό τους, τα ευρήματά μας υποδηλώνουν ότι οι διαρθρωτικές πολιτικές για μεγέθυνση των επιχειρήσεων, τη μείωση της μόχλευσης τους, και να αναπτύξουν εναλλακτικές λύσεις για την τραπεζική χρηματοδότηση με βάση θα μπορούσε να τονώσει τις επενδύσεις και να ενισχύσει τη μετάδοση των μακροοικονομικών πολιτικών.

Χώρες θα μπορούσαν να ακολουθήσουν μέτρα για την ενθάρρυνση της ανάπτυξης των επιχειρήσεων, μεταξύ άλλων και μέσω των συγχωνεύσεων. Αυτό θα μπορούσε επίσης να περιλαμβάνει αφήσει μικρότερα, μη βιώσιμες επιχειρήσεις να κλείνουν, ενισχύοντας το μέσο μέγεθος επιχείρησης και επιτρέπει την ανακατανομή των πόρων σε πιο παραγωγικές επιχειρήσεις.

Ταχύτερη αναδιάρθρωση του εταιρικού χρέους, ειδικά για υψηλή μόχλευση, αλλά βιώσιμες και παραγωγικές επιχειρήσεις, θα μπορούσε να επιτρέψει μια πιο φιλική προς την ανάπτυξη απομόχλευση. Υψηλό χρέος σε επιχειρήσεις είναι η άλλη όψη του υψηλού μη εξυπηρετούμενων δανείων πρόβλημα για τις τράπεζες , σε ορισμένες περιπτώσεις, ούτως ώστε η δράση σε ένα μέτωπο συμβάλλει στην αντιμετώπιση του άλλου. Νομικές και δικαστικές μεταρρυθμίσεις για τη βελτίωση της αποτελεσματικότητας των καθεστώτων αφερεγγυότητας και την αναδιάρθρωση του χρέους θα μπορούσε να προωθήσει τις αλλαγές αυτές. Η επέκταση της πρόσβασης σε χρηματοδότηση με βάση την αγορά, συμπεριλαμβανομένων των πιστώσεων και κεφαλαίων, θα μειωθεί η εξάρτηση των ΜΜΕ στις τράπεζες. Αυτό θα βοηθήσει να γίνει ΜΜΕ χρηματοδότηση λιγότερο συνδεδεμένη με τις τράπεζες »για την υγεία.

Με μεγαλύτερες και λιγότερο μόχλευση των επιχειρήσεων, την εταιρική επένδυση θα γίνει πιο ευαίσθητο στις ανάγκες, επιτρέποντας νομισματικών και δημοσιονομικών πολιτικών για να υποστηρίξουν καλύτερα την ανάκαμψη.