STEPHEN S. ROACH
Stephen S. Roach, ο πρώην πρόεδρος της Morgan Stanley στην Ασία και ο επικεφαλής οικονομολόγος της εταιρείας, είναι ανώτερος συνεργάτης στο Ινστιτούτο Jackson Πανεπιστημίου Yale των Διεθνών Υποθέσεων και λέκτορας στη Σχολή Διοίκησης του Yale.
NEW HAVEN - Η τελευταία μέρα του καλοκαιριού σηματοδότησε την έναρξη ενός ακόμη σεζόν μάταιη χάραξης πολιτικής με δύο από τις μεγαλύτερες κεντρικές τράπεζες του κόσμου - η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ και την Τράπεζα της Ιαπωνίας. Η Fed δεν έκανε τίποτα, το οποίο είναι ακριβώς το πρόβλημα. Και οι αλχημιστές στο BOJ παρουσίασε ένα ακόμα αδύναμο αντισυμβατικό τέχνασμα πολιτικής.
Τόσο η Fed και η BOJ επιδιώκουν στρατηγικές που είναι θλιβερά αποσυνδεθεί από τις οικονομίες που έχουν ανατεθεί να διαχειριστεί. Επιπλέον, η τελευταία ενέργειές τους ενισχύουν την εμβάθυνση δέσμευση για μια ολοένα και πιο ύπουλο μηχανισμό μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής, τις χρηματοπιστωτικές αγορές και τις οικονομίες των περιουσιακών στοιχείων που εξαρτώνται. Αυτή η προσέγγιση οδήγησε στην κατάρρευση του 2008-2009, και θα μπορούσε κάλλιστα να σπείρει τους σπόρους μιας άλλης κρίσης τα επόμενα χρόνια.
Προς τα πού Τουρκία;
Σινάν Ülgen εμπλέκει τις απόψεις του Καρλ Μπιλντ, ο Dani Rodrik, Marietje Schaake, και άλλοι για το μέλλον του ένα από τα πιο στρατηγικά σημαντικές χώρες του κόσμου στον απόηχο των αποτυχημένο πραξικόπημα του Ιουλίου.
Χάνονται στη συζήτηση για την αποτελεσματικότητα των νέων και ισχυρά εργαλεία που οι κεντρικοί τραπεζίτες έχουν προσθέσει στο οπλοστάσιό τους είναι η σκληρή πραγματικότητα της αναιμική οικονομική ανάπτυξη. Η Ιαπωνία είναι μια προφανής περίπτωση. Κολλήσει σε ό, τι έχει ουσιαστικά ένα 1% τροχιά ανάπτυξης για το τελευταίο τέταρτο του αιώνα, η οικονομία της έχει αποτύχει να ανταποκριθεί στις επανειλημμένες προσπάθειες κατά την έκτακτη νομισματικών μέτρων τόνωσης.
Όποια και αν είναι το ακρωνύμιο - πρώτα, ZIRP (η πολιτική μηδενικών επιτοκίων από τα τέλη της δεκαετίας του 1990), τότε QQE (η ποιοτική και ποσοτική χαλάρωση που ξεκίνησε από τον κυβερνήτη BOJ Haruhiko Kuroda το 2013), και τώρα NIRP (η πρόσφατη κίνηση σε αρνητικό interest- συναλλαγματική πολιτική) - η BOJ έχει πάνω-υποσχέθηκε και υπο-παραδοθεί.Στην πραγματικότητα, με την πραγματική ετήσια αύξηση του ΑΕΠ της Ιαπωνίας ολίσθηση σε 0,6% από Σίνζο Άμπε εξελέγη Πρωθυπουργός στα τέλη του 2012 - το ένα τρίτο πιο αργή από την υποτονική μέσο ετήσιο ρυθμό 0,9% κατά τη διάρκεια των προηγούμενων 22 χαμένα έτη (1991-2012) - το τόσο -που ονομάζεται μέγιστο ερέθισμα της "Abenomics" υπήρξε μια αξιοθρήνητη αποτυχία.
Η Fed δεν έχει τα πήγε πολύ καλύτερα. Η αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ στις ΗΠΑ ήταν κατά μέσο όρο μόλις 2,1% στις 28/4 από τη Μεγάλη Ύφεση τελείωσε το τρίτο τρίμηνο του 2009 - μόλις το ήμισυ του μέσου όρου ρυθμό 4% σε συγκρίσιμες περιόδους προηγούμενες περιόδους ανάκαμψης.
Όπως και στην Ιαπωνία, εδ ανάκαμψη της Αμερικής ήταν σε μεγάλο βαθμό αδιάφορα για επιθετικό στέλεχος της Fed της αντισυμβατικό ερέθισμα - μηδενικά επιτόκια, τρεις δόσεις της επέκτασης του ισολογισμού (QE1, QE2, και QE3), και μια λειτουργία twist καμπύλη αποδόσεων που φαίνεται να είναι η προηγηθείσα της τελευταίας κίνηση της BOJ του. (Η BOJ έχει μόλις ανακοίνωσε ότι στοχεύει σε μηδενικά επιτόκια των δεκαετών κρατικών ομολόγων ιαπωνικά.)
Παρά την επίμονη έλλειψη ανάπτυξης, οι κεντρικοί τραπεζίτες παραμένουν ακλόνητοι ότι η προσέγγισή τους λειτουργεί, προσφέροντας αυτό που αποκαλούν «εντολή-συμβατό" αποτελέσματα. Η Fed επισημαίνει την απότομη μείωση του ποσοστού ανεργίας στις ΗΠΑ - από 10% τον Οκτώβριο του 2009 σε 4,9% σήμερα - ως εκ πρώτης όψεως αποδεικτικά στοιχεία μιας οικονομίας που πλησιάζει έναν από τους στόχους της λεγόμενης διπλής εντολής της Fed.
Αλλά όταν φαινομενικά σταθερή αύξηση της απασχόλησης αντιπαρατίθεται απέναντι σε αδύναμους έξοδο, η ιστορία ξετυλίγεται, αποκαλύπτοντας μια σημαντική επιβράδυνση της παραγωγικότητας που εγείρει σοβαρά ερωτήματα σχετικά με μακροπρόθεσμες δυνατότητες ανάπτυξης της Αμερικής και την ενδεχόμενη συσσώρευση του κόστους και των πληθωριστικών πιέσεων. Η Fed δεν μπορεί να επικριθεί για την προσπάθεια, υποστηρίζουν τα αντι-factualists που επιμένουν ότι μόνο αντισυμβατικές νομισματικές πολιτικές στάθηκε μεταξύ της Μεγάλης Ύφεσης και ενός άλλου Μεγάλης Ύφεσης. Αυτό, όμως, είναι περισσότερο ένας ισχυρισμός από ένα επαληθεύσιμο συμπέρασμα.
Ενώ η πολιτική έλξης έχει κυρίως απουσιάζει στις πραγματικές οικονομίες και των δύο στην Ιαπωνία και στις ΗΠΑ, αγορές περιουσιακών στοιχείων είναι μια διαφορετική ιστορία. Μετοχές και ομόλογα έχουν εκτοξευθεί στο πίσω μέρος των νομισματικών πολιτικών που έχουν οδηγήσει σε επιτόκια ροκ-κάτω και τεράστιες ενέσεις ρευστότητας.
Οι νέες αντισυμβατικές νομισματικές πολιτικές των δύο χωρών είναι προφανώς λείπει η αποσύνδεση μεταξύ των αγορών περιουσιακών στοιχείων και της πραγματικής οικονομικής δραστηριότητας. Αυτό αντικατοπτρίζει την επαύριο των στρέψει υφέσεις ισολογισμού, στην οποία συνολικής ζήτησης, τεχνητά συγκρατείται από φούσκες τιμών, κατέρρευσε όταν οι φυσαλίδες σκάσει, που οδηγεί σε χρόνια ανεπάρκεια των overleveraged, των περιουσιακών στοιχείων που εξαρτώνται από τους καταναλωτές (Αμερική) και των επιχειρήσεων (Ιαπωνία) . Υπό αυτές τις συνθήκες, η έλλειψη απάντησης στο μηδέν δεσμεύονται των επιτοκίων πολιτικής δεν αποτελεί έκπληξη. Στην πραγματικότητα, είναι εντυπωσιακά θυμίζει την λεγόμενη παγίδα ρευστότητας της δεκαετίας του 1930, όταν οι κεντρικές τράπεζες είχαν επίσης "πιέζει σε μια σειρά."
Αυτό που είναι ιδιαίτερα ανησυχητικό είναι ότι οι κεντρικοί τραπεζίτες παραμένουν σε μεγάλο βαθμό στην άρνηση στο πρόσωπό του αυτό το οδυνηρό έλεγχο της πραγματικότητας. Όπως τελευταίες ενέργειες της BOJ δείχνουν, η τάση για τη χρηματοοικονομική τεχνική παραμένει αμείωτη. Και καθώς η Fed έχει δείξει για άλλη μια φορά, η ολοένα και φευγαλέα εξομάλυνση των επιτοκίων πολιτικής εξακολουθεί να αναβληθεί για άλλη μέρα. Αφού εξαντληθεί παραδοσιακό οπλοστάσιό τους πριν από λίγο καιρό, οι κεντρικοί τραπεζίτες παραμένουν μυωπικά επικεντρώθηκε στην επινόηση νέων εργαλείων, αντί να έχουν στην ιδιοκτησία τους μέχρι τον καταστροφικό ρόλο παλιά εργαλεία τους έπαιξε σε πυροδοτώντας την κρίση.
Ενώ χρηματοπιστωτικές αγορές αγαπούν οποιαδήποτε μορφή της νομισματικής πολιτικής, δεν μπορεί να υπάρξει καμία αμφιβολία για τη σκοτεινή πλευρά της. Οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων χειραγωγούνται σε όλους τους τομείς - μετοχές και ομόλογα, μακράς και βραχείας διάρκειας περιουσιακών στοιχείων, καθώς και νομίσματα. Ως αποτέλεσμα, οι αποταμιευτές
τιμωρούνται, το κόστος του κεφαλαίου καταστέλλεται, και την ανάληψη απερίσκεπτη κίνδυνο ενθαρρύνεται σε ένα εισόδημα περιορίζεται το κλίμα.Αυτό είναι ιδιαίτερα ύπουλη έδαφος για τις οικονομίες απεγνωσμένα ανάγκη από τις επενδύσεις που αυξάνουν την παραγωγικότητα. Και δεν είναι ανόμοια με το περιβάλλον της περίσσειας των περιουσιακών στοιχείων με βάση τα οποία επωάζεται το 2008-2009 παγκόσμια οικονομική κρίση.
Επιπλέον, αφρώδη αγορές περιουσιακών στοιχείων σε μια εποχή ακραίας νομισματικής πολιτικής να λάβει την πίεση από τις φορολογικές αρχές να δράσουν. Παραλείποντας να λάβουν σοβαρά υπόψη ένα από τα πιο ισχυρά (ναι, κεϋνσιανή) μαθήματα της δεκαετίας του 1930 - ότι η δημοσιονομική πολιτική είναι η μόνη διέξοδος από μια παγίδα ρευστότητας - θα μπορούσε να είναι η μεγαλύτερη τραγωδία από όλα. Οι κεντρικοί τραπεζίτες απεγνωσμένα θέλουν το κοινό να πιστέψει ότι ξέρουν τι κάνουν. Τίποτα δεν θα μπορούσε να απέχει περισσότερο από την αλήθεια.
