Ήταν μια καθυστερημένη αποδοχή από τη Fed ότι η οικονομία στις Ηνωμένες Πολιτείες έχει κρυώσει αρκετά. Η πιθανότητα μιας επικείμενης αύξηση των επιτοκίων έχει έτσι μειωθεί σημαντικά - αλλά ο πίνακας είναι μακριά από αυτό. Η ανάπτυξη έχει εκτεταμένες συνέπειες για τους επενδυτές.
Η πρώτη πρόταση της χθεσινής δήλωσης από την αμερικανική Federal Reserve Bank ήταν ένα κτύπημα:
«Οι πληροφορίες που λαμβάνονται από την Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς συναντήθηκαν τον Ιανουάριο η οικονομική ανάπτυξη επιβραδύνθηκε κάπως."
Ήταν μια καθυστερημένη παραδοχή ότι η οικονομία των ΗΠΑ έχει κρυώσει σημαντικά τις τελευταίες εβδομάδες - πριν είχε η Fed η οικονομική κατάσταση εξακολουθεί να είναι ζωγραφισμένες στο πιο ρόδινα εικόνες. Αλλά τα οικονομικά δεδομένα ήταν τα τελευταία επιδεινώνεται, με εξαίρεση την έκθεση για την αγορά εργασίας των ΗΠΑ, την αξιοπιστία της, όμως (δηλ εποχικές προσαρμογές) που είναι μια πύλη για ευφημισμούς οποιουδήποτε είδους, είναι πολύ αμφίβολο κατά τα λεγόμενα "εποχιακού".
Ταυτόχρονα, οι πληθωριστικές προσδοκίες τους και την προβολή τους στα επιτόκια, η Fed μείωσε σημαντικά αντίστοιχα. Όλο αυτό έχει τους επενδυτές χθες αλιεύονται σε λάθος πόδι: το δολάριο συνετρίβη λίγο μετά το κλείσιμο της αγοράς των ΗΠΑ, υπήρχε ακόμη ένα κραχ του δολαρίου - έτσι ευρώ-δολαρίου αυξήθηκε μέσα σε λίγα δευτερόλεπτα μόλις πάνω από 1,08 - 1, 1040 και καταγράφεται ως η μεγαλύτερη ημερήσια άνοδο από αρκετά χρόνια. Αντίθετα, οι χρηματιστηριακές αγορές των ΗΠΑ βουίξει, ο δείκτης Dow Jones αυξήθηκε κατά 400 μονάδες.
Η πιθανότητα μιας πρόωρης αύξηση των επιτοκίων στις ΗΠΑ έχει έτσι μειωθεί σημαντικά - αλλά ο πίνακας είναι μακριά από αυτό. Έτσι, τόνισε η Fed την κρίσιμη λέξη "ασθενής" (ασθενής), με τον οποίο είχε προηγουμένως δηλώσει ότι θα είναι υπομονετικοί με την πρώτη αύξηση των επιτοκίων. Το τέλος της χαλαρής νομισματικής πολιτικής είναι, ως εκ τούτου αναβάλλεται μία φορά, αλλά δεν ακυρώνονται: τα οικονομικά δεδομένα είναι καλύτερα, ο επικεφαλής της Fed Janet Yellen ανέφερε σε συνέντευξη Τύπου χθες, η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια. Αλλά τι θα σήμαινε αυτό;
Οι συνέπειες για τις αγορές
Οι χρηματιστηριακές αγορές των ΗΠΑ: αυξήθηκε κατά τη διάρκεια του Dax το 2015 το κορυφαίο 25 τοις εκατό στην ευφορία του προγράμματος αγοράς ομολόγων της ΕΚΤ (QE), οι αμερικανικοί δείκτες έχουν φέτος δύσκολα μετακινείται προς τα επάνω. Έτσι, ήταν από τα μέσα Ιανουαρίου, όταν κατέστη σαφές ότι η ΕΚΤ θα αποφασίσει το πρόγραμμά τους, μαζικές εκροές κεφαλαίων από τις χρηματιστηριακές αγορές των ΗΠΑ προς τις χρηματιστηριακές αγορές στην Ευρώπη το αποτέλεσμα. Μια πρόσφατη έρευνα από την Bank of America μεταξύ των διαχειριστών χρήματα δείχνει σαφώς τη διαφορά: Ως εκ τούτου, το ποσοστό αυτών των επενδυτών οι οποίοι έχουν μειωμένες θέσεις στις χρηματιστηριακές αγορές των ΗΠΑ, επί του παρόντος τόσο υψηλές όσο σε όχι περισσότερο το 2008, το 35 τοις εκατό της Bank of America ερωτηθέντων είδε τις ΗΠΑ, ακόμη και ως το χειρότερο μέρος για επενδύσεις - όσο μια δεκαετία όχι πια. Αυτό δείχνει ότι το κεφάλαιο είναι στις χρηματιστηριακές αγορές των νομισματικών ζωνών των οποίων η νομισματική πολιτική είναι πιο ultralax, όπως και σήμερα, ιδιαίτερα στην Ευρώπη - όσο το δυνατόν ή υποτίθεται αυξήσεις των επιτοκίων είναι ένα σαφές σημείο πώλησης.
Το δολάριο ΗΠΑ: ενίσχυση του δολαρίου, που προκύπτει από τον συνδυασμό ανάμεσα στην αναμενόμενη αύξηση των επιτοκίων στις ΗΠΑ και το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων της ΕΚΤ και την αρχή του έτους, φθάνοντας δραματικές διαστάσεις, έχει επιδράσει αρνητικά στις χρηματιστηριακές αγορές των ΗΠΑ. Και δικαίως: περίπου το 40 τοις εκατό των κερδών των εταιρειών στο κύριο χρηματιστηριακό δείκτη στον κόσμο, ο S & P500, έρχονται από το εξωτερικό.Κερδίστε αμερικανικών εταιρειών στο εξωτερικό Ευρώ, Ρεάλ Βραζιλίας, Πέσο Μεξικού, κ.λπ., παίρνουν λιγότερα δολάρια. Σύμφωνα με μια μελέτη που διεξήχθη από την ενίσχυση του δολαρίου Φωτιά Εφαρμογές κοστολόγησης επιχειρήσεις των ΗΠΑ κατά το τέταρτο τρίμηνο του 2014. 18 δισεκατομμύρια δολάρια - αλλά κατά το τέταρτο τρίμηνο του 2014, η ισχύς του δολαρίου είχαν πραγματοποιηθεί υπό (ευρώ-δολαρίου κατά τη διάρκεια της περιόδου 1,20 - 1 30) - σωστή δολάριο ανοδική ώθηση προέκυψε μόνο από την αρχή του 2015ο
Αυτό σημαίνει ότι τα κέρδη των αμερικανικών εταιρειών, καθώς σύντομα-έναρξης των ΗΠΑ περίοδος αναφοράς είναι πιθανό να παρουσιάσει τεράστια ύφεση του κατά το πρώτο τρίμηνο του 2015. Αλλά οι αμερικανικές μετοχές εξακολουθούν να είναι σημαντικά πιο ακριβά από τους ευρωπαίους ομολόγους τους - θα την Fed να αυξήσει τα επιτόκια και να ενισχύσει το δολάριο ούτω καθεξής, απειλεί μια πραγματική καταστροφή, ίσως ακόμη και μια συντριβή των χρηματιστηριακών αγορών των ΗΠΑ.
Ομόλογα: Ακόμα μεγαλύτερο, αλλά ο κίνδυνος κρατικά ομόλογα και εταιρικά ομόλογα. Ενώ οι αποδόσεις των γερμανικών κρατικών ομολόγων με διάρκεια έως επτά χρόνια ήταν αρνητική, μπορείτε να πάρετε στις ΗΠΑ οφείλεται στην προσδοκία ότι η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια ακόμη αξιοπρεπείς αποδόσεις (για το 10-year-old ΗΠΑ περίπου 2 τοις εκατό, 10-year-old Γερμανία πληρώνει λιγότερο από 0,30 τοις εκατό - η απόσταση είναι τόσο μεγάλη όσο και δεκαετίες). Αυξάνει το ενδιαφέρον της Fed σε αποδόσεις τους θα αυξηθεί στις ΗΠΑ - γεγονός που καθιστά κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ εξακολουθεί να είναι ελκυστική. Και αυτό θα σήμαινε κεφάλαια που είχαν εισρεύσει ειδικά στις αναδυόμενες αγορές στον απόηχο των εξαιρετικά χαλαρή νομισματική πολιτική της Fed, επιστρέφει στις Ηνωμένες Πολιτείες. Αυτή η διαδικασία έχει ήδη ξεκινήσει, αλλά τότε θα εντείνει ακόμα περισσότερο: τα νομίσματα των αναδυόμενων χωρών είναι ήδη υπό σημαντική πίεση προς τα κάτω. Και αυτό με τη σειρά του σημαίνει ότι ο δανεισμός στις αναδυόμενες αγορές πηγαίνει πίσω, την ίδια στιγμή το πιο καταγράφονται σε δολάρια ΗΠΑ στο χρέος λόγω της ανατίμησης του δολαρίου είναι πιο καταπιεστική.Απειλεί κρατικές πτωχεύσεις στις αναδυόμενες αγορές - και αυτό θα μπορούσε να προκαλέσει τσουνάμι στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Ομόλογα Junk: εξίσου σοβαρή είναι η κατάσταση που επικρατεί στην αγορά για τα αμερικανικά εταιρικά ομόλογα, τα οποία θεωρούνται ως άκρως κερδοσκοπικές, τα λεγόμενα junk ομόλογα. Άνοδος των επιτοκίων των ΗΠΑ αυξάνονται, των τόκων για τα πιο περιορισμένα εταιρείες bonitären. Συγκεκριμένα, η βιομηχανία fracking ΗΠΑ έχει αποκτήσει για τα χρήματα junk ομόλογα - η βιομηχανία κατέρρευσε από την τιμή του πετρελαίου έχει ήδη υπό πίεση, η αύξηση των επιτοκίων θα μπορούσε να προκαλέσει μια συντριβή σε ομόλογα junk. Και αν η αγορά για τα junk bonds συντρίβει, η εμπειρία δείχνει συντριβή τις χρηματιστηριακές αγορές των ΗΠΑ αμέσως μετά.
Επίσης, για τις ΗΠΑ επιβαρύνονται με δραματικές συνέπειες: η άνοδος των επιτοκίων στις ΗΠΑ, το ίδιο κάνει και το βάρος των τόκων εκθετικά για το τεράστιο χρέος των ΗΠΑ (σήμερα μόλις πάνω από $ 18 τρισεκατομμύρια). Στην πραγματικότητα, οι Ηνωμένες Πολιτείες θα μπορούσε, συνεπώς, δεν επιτρέπουν υψηλότερα επιτόκια.
Το Ευρώ: Η ραγδαία πτώση του ευρώ έναντι του δολαρίου από τις αρχές του 2015 προήλθε από τον συνδυασμό της πολιτικής της ΕΚΤ με την προσδοκία ότι οι ΗΠΑ να αυξήσει τα επιτόκια. Δεδομένου ότι η ΕΚΤ αντλείται μήνα περίπου QE πρόγραμμα τους € 60 δισεκατομμύρια στις αγορές (και κατά συνέπεια το ποσό της αύξησης από το Τίποτα δημιουργήθηκε ευρώ ανά μήνα κατά το ποσό αυτό), το ευρώ είναι υπό αυξημένη πίεση για την απαξίωση. Ωστόσο, η προσδοκία της αύξησης των επιτοκίων στις ΗΠΑ έχει αφήσει ο δείκτης δολαρίου αυξάνεται στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων ετών. Πραγματικές αυξήσεις των επιτοκίων θα συνεχιστεί αυτή η τάση, αν και ένα μεγάλο μέρος των οποίων μπορεί να είναι ήδη προεξοφληθεί. Παρ 'όλα αυτά, το ευρώ θα μπορούσε να πέσει προς 0,85 με το δολάριο ΗΠΑ, όπως έχει ήδη προβλέψει ορισμένες μεγάλες τράπεζες για το 2017.
Με το QE της ΕΚΤ είναι μια γιγαντιαία μετατόπιση κεφαλαίων αναδύεται: τα συνταξιοδοτικά ταμεία, ασφαλιστικές εταιρείες πάνε κλπ από τα ομόλογα της ζώνης του ευρώ που δεν φέρουν κανένα αποδόσεις, ή ακόμη και αρνητικές αποδόσεις, και το στρώμα του κεφαλαίου από τις αγορές κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ, τις ελκυστικές αποδόσεις στον απόηχο της φέρνουν τα υψηλότερα επιτόκια. Ως αποτέλεσμα, οι επενδυτές θα πωλούν ουσιαστικά ευρώ και να αγοράσουν δολάρια - και έτσι να επιδεινώσει την ήδη υπάρχουσα τάση. Είναι ήδη, ο ρυθμός της ανατίμησης του δολαρίου υποτίμηση, ενώ το δεύτερο σημαντικό διεθνές νόμισμα, το ευρώ, ένα σημαντικό πρόβλημα που καθιστά τις χρηματοπιστωτικές αγορές ασταθής.
Χρυσό: η τιμή του χρυσού έχει έρθει (σε δολάρια) κατά τους τελευταίους μήνες υπό αυξανόμενη πίεση εν αναμονή της αύξησης των επιτοκίων στις Ηνωμένες Πολιτείες.Όταν η Fed δημοσίευσε δήλωση του χθες, η τιμή του χρυσού, ωστόσο, ανταποκρίθηκαν με ενθουσιασμό, επειδή η προοπτική έχει μετακινηθεί σε αυξήσεις των επιτοκίων στις Ηνωμένες Πολιτείες προς τα πίσω. Ωστόσο, ανάλογα με την τιμή του χρυσού, η δαμόκλειος σπάθη ότι η Fed θα κάνει τελικά σοβαρά και να αυξήσει τα επιτόκια. Έτσι, η (εκτός τόκων) χρυσός τείνει να είναι λιγότερο ελκυστική, ειδικά τους πρωταρχικούς τάσεις στιγμή ψάχνουν σαφείς αποπληθωριστικές (η παγκοσμιοποιημένη οικονομία Διαδίκτυο χρειάζεται λιγότερο οι άνθρωποι, έτσι ώστε οι μισθοί μειώνονται αντί να αυξάνονται). Ωστόσο, ο χρυσός δεν έχει μόνο τη λειτουργία του πληθωρισμού προστασίας: είναι επίσης ένα είδος ασφάλισης για μια πιθανή κατάρρευση του χρηματοπιστωτικού συστήματος. Ως εκ τούτου, η τιμή του χρυσού δεν πρέπει να πέσουμε στην άβυσσο, ακόμη και αν η Fed θα αυξήσει σημαντικά τα επιτόκια.
Ο Dax: ο DAX έχει αποδειχθεί πρόσφατα σχετικά χαλαρή, διότι υπάρχει φόβος επιτόκιο και τα συγκριτικά αδύναμες αγορές των ΗΠΑ. Τι είναι πιο σημαντικό - τουλάχιστον προς το παρόν - τις προσδοκίες των αγορών ότι το QE της ΕΚΤ από το QE από τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων της Fed (δηλαδή των μετοχών και των ακινήτων των τιμών) να αυξηθεί σημαντικά, όπως μία φορά στις Ηνωμένες Πολιτείες της ζώνης του ευρώ - η οποία ήταν η περίπτωση. Ο φόβος της αύξησης των επιτοκίων από την Fed, έχει οδηγήσει σε ανακεφαλαιοποιήσεις των χρηματιστηριακές αγορές των ΗΠΑ στο Dax και άλλοι ευρωπαϊκοί δείκτες (βλέπε παραπάνω). Αλλά αυτό το αποτέλεσμα δεν είναι απεριόριστη: θα πρέπει η συντριβή χρηματιστηριακή αγορά των ΗΠΑ, ως αποτέλεσμα της αύξησης των επιτοκίων, ο DAX, ο τότε αρχόμενη πανικού δεν μπορεί να ξεφύγει - παρά το QE της ΕΚΤ.Ωστόσο, ο DAX αναμένεται να κρατήσει λίγο καλύτερα από ό, τι οι αμερικανικοί δείκτες - τουλάχιστον για όσο διάστημα η πεποίθηση επικρατεί ότι η ΕΚΤ έχει τα πράγματα υπό έλεγχο. Αλλά ίσως υπάρχει η ημέρα κατά την οποία αναγνωρίζουν τις αγορές ότι η ΕΚΤ και άλλες κεντρικές τράπεζες, τα πράγματα απλά δεν έχει πλέον τον έλεγχο - ίσως επειδή η Fed αυξάνει τα επιτόκια πολύ γρήγορα και έτσι υπέπεσε σε ανεξέλεγκτη δυναμική.
Συμπέρασμα: Στην πραγματικότητα, οι αυξήσεις των αμερικανικών επιτοκίων για τους λόγους που προαναφέρθηκαν δεν μπορεί να αντέξει. Το ερώτημα είναι αν η Fed έχει επίγνωση των πιθανών δυναμική (ό, τι μπορεί κανείς να αμφιβάλλει νόμιμα).Μπορεί να υποτεθεί ότι η Fed αυξάνει τα επιτόκια στο 0,25 τοις εκατό - πρώτα απ 'όλα, για να μην "χάσουν πρόσωπο" αφού συντονισμένοι τις αγορές για χρόνια σε μια αναχώρηση από την υπερ-χαλαρή νομισματική πολιτική. Είτε πρόκειται για τότε, αλλά με το ενδιαφέρον είναι προς τα πάνω, είναι αμφίβολο - τουλάχιστον για όσο διάστημα ο πληθωρισμός είναι σημαντικά χαμηλότερη στις ΗΠΑ υπό την προσδοκία της Fed. Οι ΗΠΑ έχει πιθανότατα ήδη περάσει το υψηλό σημείο της οικονομίας τους - ενίσχυση του δολαρίου, πτώση των τιμών του πετρελαίου (στη βιομηχανία fracking και των προμηθευτών της, μαζικά θα κοστίσει θέσεις εργασίας και επενδύσεις) και να αυξήσει το τέλος της τρέχουσας φούσκα ηχώ στις ΗΠΑ, την πιθανότητα ότι η Fed επιστρέφει στα παλιά μονοπάτια και αργά ή γρήγορα άντληση χρημάτων στις αγορές, ώστε να μην αφήσει την προβληματική κατάρρευση των χρηματοπιστωτικών αγορών.
